随着DeepSeek的不断火爆，人们对于构建大模型是不是需要更多高性能芯片的质疑声也越来越多。尤其是对中小企业来说，买不起那么多昂贵的高端芯片的时候，是不是也一样可以通过算法和应用的优化进行自己的布局。如果说以前只有OpenAI的时候，或许人们还不敢这么想，但随着DeepSeek的火爆之后，人们蓦然发现原来真的可以。 这样对于高性能芯片的唯一受益方的英伟达就给晾在一边了。虽然高性能芯片意味着更快捷的应用变现，但是价格也是非常离谱的。不能满足的时候，退而求其次的做法渐渐地也成为一种选择。这也是DeepSeek的最大价值所在。 由于市场风向的转变，我们关注到近期英伟达的市值也出现了不小的下滑，在资本市场面临着极度的考验。而且，我们也关注到，大摩大幅下调GB200出货量，同时预测云市场或在今年见顶。据悉，摩根士丹利在最新发布的报告中称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3万—3.5万大幅下调至2万—2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万，可能导致GB200供应链的市场影响达300亿至350亿美元。摩根士丹利预测，云计算市场增长周期或持续至2025年上半年，随后第四季度同比增速可能降至个位数。 在各种利空的相互交织下，英伟达遭遇的抛售潮仍未结束，相较于今年1月的高点，英伟达的累计跌幅达23.8%，总市值累计蒸发8931亿美元（约合人民币6.5万亿元）。除了大摩之外，高盛分析师也称，谨慎看跌美国科技股，直到美股“科技七巨头”财报全部公布为止，美股科技巨头财报的重点是AI相关资本支出。也就是说，DeepSeek的成功是不是会影响到高科技企业在AI布局时的思路出现改变，也就是不再刻意追求配置更多的高性能芯片，而是有选择地搭配，进而寻求算法和应用端侧的改变，进而实现自己的AI大数据布局。 如果科技企业的AI布局资本支出出现调整，那么对于英伟达来说几乎是“灭顶之灾”，因为英伟达的持续看涨，就在于市场认为高科技企业配置其高性能芯片的需求会一直持续下去，旺盛的市场供需比例是支撑起股价不断上涨的根基，如果这个根基出现了动摇，或者坍塌的时候，那么英伟达的市值就是一个最多的泡泡，随时可能被吹破。 对于未来的预期，摩根士丹利认为，“GB200芯片的主要客户之一”微软的资本支出增速减缓，对供应链产生负面影响。其次，云计算和AI基础设施生态系统不成熟，特别是如GB200相关的网络和电力基础设施仍存在不足，供应链尚未跟上需求限制了GB200的部署。简单地说，就是或许GB200的需求没有那么旺盛了，市场的购买力会降低，这样也就限制了英伟达的高性能芯片的产品，进而影响到收益。 而且，摩根士丹利认为，市场对大语言模型（LLM）效率方面也存在争议，如DeepSeek和微软之间的相关分歧，这些情况到2025年还会持续，导致市场难以重新评估这些股票的价值。摩根士丹利还表示，云计算行业的资本支出具有周期性。历史数据表明，云计算行业通常经历2~3年的增长周期，随后是2—4个季度的下行周期。下行周期主要表现为美国大型云服务商的同比增长放缓。 市场普遍认为，英伟达的暴跌是由于DeepSeek的横空出世。DeepSeek的新模型以极低的成本实现了与OpenAI o1相当的性能，减少了对高端GPU的依赖，低廉的训练成本预示着AI大模型对算力投入的需求将大幅下降，这被认为是英伟达股价大跌的主要原因之一。而且，我们也关注到，微软和Meta都强调了推理的重要性，而英伟达的GPU芯片主要用于训练。更重要的是，Meta提到，将自研ASIC MTIA用于训练，暗示替换GPU。一旦这些科技巨头的布局发生了改变，那么影响也是深远的。虽然长期来看，对于高性能芯片的需求还是存在的，但不会再是以前的那种盲目布局和几乎攀比式的购买了，而是有计划地推进，在训练和推理方面双向发力，进而带来一个完美地平衡。 |
