昨夜英伟达跌超8%，估值跌到40倍，进入40到60倍估值区间的下沿。之前两次财报公布后也是高开低走大跌10%，这次下跌可以理解。博通跌超7%，估值157倍，推理芯片还在早期，类似2023年的英伟达，上次财报超预期大涨。中国推理芯片的机会去年12月25日在《缩量避踩踏，红利如磐石》中已经提出来了：全志科技、寒武纪、云天励飞、兆易创新、芯原股份、瑞芯微、睿创微纳、中微半导、利亚德、淳中科技、瑞斯康达、东芯股份、灿芯股份、晶晨股份、翱捷科技-U、炬芯科技。对于寒武纪，行业前景我不担心，300倍的市销率估值太高了。翱捷科技-U只有14倍的市销率，而且阿里巴巴是其单一第一大股东，受益于阿里加大人工智能资本开支，近期股价大幅上涨。A股算力今天跟跌是大概率事件。
金山云跌逾13%，没盈利，市销率估值4倍。2024年9月以来，港股涨了10倍，美股涨了7倍，回调可以理解。云计算、数据中心会有业绩，未来还有第二波机会。从寒武纪估值可以看出，中国对人工智能的追捧其实比美国更狂热，估值离谱得多。英伟达财报超预期这个判断没问题，估值要继续下杀么？ 之前财报出一次我都下调一次估值，6月预判110美元可以抄底英伟达是对的。但8月财报公布后估值下调到40至60倍错了，没给英伟达股价新高的机会。所以之前有人问我时，我没下调估值，还是40到60倍，股价最高179.4美元。如果继续下调，30到50倍，英伟达股价没法创新高，最高149.5美元。
未来英伟达下降到30至40倍的估值区间甚至更低，与苹果、微软相当，是必然的。 特朗普只加关税不减税对美股是冲击，我之前也说了美股可能因此回调10%。减税要走程序，必然出来，美股跌再多短期也不至于。 通胀起来的话，美股可能大跌。资深伯克希尔观察家：巴菲特似乎正在等待股市出现重大调整，才会动用其不断膨胀的千亿美元现金储备。去年我也提出来美股估值高了，今年有大跌风险，这是关税外中国股市面临的又一个冲击（《2025年A股的两波大跌风险》）。比特币也从1月21日的109,114美元跌到2月28日的80000美元下方。只不过美股会是V型，长期看大跌是抄底机会。
但这次英伟达要不要下调估值，我也在犹疑。之前我预计渗透率到了20%，英伟达有大跌风险。新能车渗透率到20%后宁德时代估值杀到15倍，股价腰斩。去掉中国宏观影响也是到20倍。 特朗普推出5000亿数据中心后觉得短期没问题，Deepseek 出来谷歌又加大了开支，短期业绩依然可以。但我觉得中长期增速会下降，按理应该下调估值。 有人把Deepseek 类比为内燃机效率提高、石油需求增加，逻辑是内燃机效率提高更多人买车。这逻辑明显错了，更多人买车是福特流水线降低了生产成本和经济发展的结果。 另一方面，这意味着英伟达股价中期到顶了，美股短期也到顶了，中期震荡。美股因关税回调后减税只是涨回来，不会新高。这是去年的预判。只不过，去年8月英伟达估值下调过多出错了，让我有些不确定。 即使英伟达股价顶部已过，美国减税后英伟达股价也可以反弹到149美元附近。然后才是真正的美股大跌。
|
