但斌公开看空英伟达。但斌看空英伟达的逻辑我之前也讲过，是雷同的。 为了让大家理解，我当时还说英伟达类似于周期股，只不过周期股和周期股不一样。普通投资者认为的周期股，是经济周期的周期股。但是英伟达属于资本开支周期的周期股。而一个完整的资本开支周期的周期跨度要远大于一个普通的经济周期。这是英伟达和普通周期股不同的地方。 但是相同的地方是什么呢？ 当强周期来临的时候，周期股的股价越涨，它的估值反而越低。为什么呢？因为需求是紧喷的状态，价格在持续上涨，通过PE这种估值工具是看不出来周期股是否高估的。 我们当时也用了思科进行对比。在互联网泡沫之前，思科股价的涨幅和英伟达非常有类似性。但是随着互联网泡沫的破灭，思科的股价在持续下跌。在此之后，我们依然经历了互联网和移动互联网的蓬勃发展，但是思科的股价却没有再回到最初。 思科一直都是互联网和移动互联网的基础设施，毕竟它是做路由器的嘛，随着互联网的扩张，路由器的需求一直增加。但是这些增加的需求并没有带来思科股价的上涨，原因是什么呢？原因是有了更多后进入者的加入，比如说华为就是其中最重要的一员。现在华为的路由器超过思科的路由器了。 而在互联网泡沫之前，只有思科获得了这个行业的所有利润，它是不是和今天的英伟达类似呢？ 所以我们再回到英伟达。英伟达未来会不会是一家优秀的公司呢？我相信它一定一直是一家优秀的公司，因为AI的算力需求只会增多而不会减少。 但是问题是，英伟达还能垄断这个行业的所有利润和具有这么高的毛利率吗？ 这个问题其实要打一个巨大的问号，因为一定会有更多的公司会进入到算力这个行业。比如说open AI就认为他们自己会造芯片，因为从这种大模型公司的角度出发，只有自己造的芯片才可能高度定制化，完全按照自己模型的需求来进行设计，其他的公用芯片都不具有这样的优势。 open AI只是其中的一家，我相信一定会有第二家、第三家站出来。也就是算力的需求毫无疑问会持续增加，但是这个行业的毛利率会整体被打下来，且这个行业的集中度会分散，也是因为它很难像现在一样继续获得这个行业几乎所有的利润。这是因为它面临的最大不确定性。 我们并不是说我们的推理一定会成为现实，但是对一个价值投资者来说，如果未来的十年我看不懂、看不清楚，那我当下就很难下定决心重仓去投资它。这是段永平对英伟达的公开观点。 那大家觉得现在的英伟达还值得投资吗？评论区可以来聊一聊自己的观点。
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