长按即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：刘成岗 来源：雪球 先看图 。
(图1 ， 腾讯成本费用率 ）
(图2 ， 腾讯LTM成本费用率 ）
(图3 ， 腾讯利润率 ）
(图4 ， 腾讯LTM利润率 ）
(图5 ， 腾讯分业务收入增速 ）
(图6 ， 腾讯主要业务收入占比 ） 还觉得$腾讯控股(00700)$ 财报很好吗 ？ 说实话我觉得挺一般的 ， 好不容易上来的利润率 ， 又下去了 ， 还是在高毛利率的广告 （ 本季度毛利率57.7% ） 收入占比超过20%的情况下 。 不服气 ？ 看看$Meta(META)$ 的 ， 人家AI上的投入更早更大 。
(图7 ， Meta利润率 ）
(图8 ， Meta LTM利润率 ） 很难想象腾讯维持Q4这种资本开支几个季度后的利润率 。 您AI加大投入是应该的 ， 这可能关系到公司未来的生死 ， 但是 ， 控控费用啊 。 对比看看腾讯和Meta的费用率 。 这里的关键在于 ， 本来 （ 相对 ） 高毛利率的广告业务收入占比上升 ， 预期利润率是会上升的 ， 对吧 ？ 现在反而下降了 ， 大概率是哪里没有做好 。
(图9 ， 腾讯成本费用率 ）
(图10 ， Meta成本费用率 ） （ 注 ： Meta 2024Q4的G&A要加回15.5亿美金才是正常数据 ， 图10已加 ） 前面一篇讨论 里说 ， 【 要注意的是Q4开始的新情况 ， 即AI上投入大额资本开支会影响现金流 、 其折旧会影响运营利润和净利润 ， 可能会抵消广告上多赚的利润 （ 微软也有同样的大资本开支 ， 但是我信任Amy Hood ） 】 ， 腾讯的CFO可真不让人省心 。 最后 ， 再重申一下观点 ， 免得被误读 ： 这是一份很正常的财报 ， 不好也不坏 ， 加大AI投入完全是应该的 ， 但是一定要严控费用 ， 尤其是好日子的时候 ， 要记得修屋顶 ， 过去几年困难日子离今天也没过去几天 。 雪球官方投资课程升级！ 14章核心课程，聚焦大类资产投资方法论，重点介绍A股/港股/美股/债券/商品等资产的特性；精讲优秀标的案例；入群即可获得1本配套教学书籍……快来加入！ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。 |
