雅虎财经执行编辑布莱恩・索兹（Brian Sozzi）—— 对于英伟达（Nvidia）周三晚间发布的财报，其股价走势令人困惑。尽管十年前已离开卖方分析师岗位，但试图预测财报发布后 24 小时内股价反应的习惯难以改变，而此次我对市场可能的走向感到困惑，甚至担心投资者可能会 “见光抛售”。 随着 Blackwell 芯片投入市场，英伟达的毛利率正面临压缩压力。市场急切期待管理层对下半年毛利率回升至中期 70% 水平的信心表态。鉴于当前经济逆风，英伟达能否给出如此乐观的指引存疑。即便表态下半年毛利率将升至 70% 以上，也可能让投资者失望，近乎陷入 “两难境地”。 由于管理层需反映 H20 芯片对华禁令的影响，第二季度销售和盈利指引可能令乐观的市场意外。尽管分析师已下调预期（雅虎财经数据显示，过去 60 天每股收益预测值已下调），但可能低估了营收端的阻力。美国银行半导体分析师维维克・阿雅（Vivek Arya）指出：“在我们看来，该股需要积极催化剂（如 2026 年前景、毛利率回升、中国市场新产品）才能短期上涨。” 英伟达的市盈率（P/E）也引发思考：一方面，鉴于长期增长潜力，其估值看似相对便宜；但另一方面，上述因素又可能使其估值显得昂贵。以下是三位业内人士对英伟达市盈率的看法： 泰马蒂卡研究（Tematica Research）首席投资官克里斯・弗萨奇（Chris Versace）：对于英伟达（甚至 Palantir），简单的市盈率并非最佳估值方式，市盈增长比率（PEG）更能反映其多年增长机遇，当然这需要逐季验证。 EMJ 资本总裁埃里克・杰克逊（Eric Jackson）：市场对英伟达持续实现巨额营收增长的能力存疑，认为其最佳季度已过，这也是股价一年来停滞的原因。尽管期待黄仁勋带来新一波增长，但尚未实现，Blackwell 芯片的市场反响可能推动股价回升至 140-150 美元。 里索兹财富管理（Ritholtz Wealth Management）首席市场策略师卡莉・考克斯（Callie Cox）：英伟达利润和销售额增速惊人，若增长持续，股价仍具性价比。其市盈率和市销率在 AI 热潮中保持稳定，相比其他科技股更具吸引力，且是少数已证明能从 AI 盈利的公司之一，品牌效应使其成为 “七巨头” 中看似 “便宜” 的标的。 新闻评论：英伟达的 “估值悖论”——AI 热潮退潮后的增长确定性博弈 当英伟达股价在财报前陷入 “涨不动” 的困境，市场对其态度从 “盲目追捧” 转向 “理性审视”，折射出 AI 投资进入深水区后的核心矛盾：如何在短期业绩波动与长期增长叙事间找到平衡。 1. 毛利率压缩的 “技术迭代代价” Blackwell 芯片的 “甜蜜烦恼”：作为首款 5nm 数据中心芯片，Blackwell 的高研发投入（预估 50 亿美元）和初期良率问题（台积电 5nm 产能紧张）导致毛利率承压。2025 年 Q2 毛利率预计 68%，低于去年同期的 72.3%，这种 “技术性阵痛” 被市场放大为 “增长放缓信号”。 中国市场的 “隐形杀手”：H20 芯片禁令直接影响 2025 年约 18 亿美元营收（占数据中心业务 12%），而替代方案 “中国特供版” A800 芯片性能下降 30%，可能导致阿里云、腾讯云等客户转向 AMD MI300X。 2. 估值体系的 “范式转换” PEG vs PE 的 “叙事之争”：当前市盈率 45 倍看似合理，但未来三年 AI 芯片需求增速若从 50% 降至 30%，市盈率将透支增长预期。克里斯・弗萨奇的 PEG 视角更具现实意义 —— 需验证英伟达能否维持年均 40% 以上的利润增速，这取决于下一代 B100 芯片的技术突破（如 1.5Tbps HBM3 内存）。 机构持仓的 “再平衡”：桥水基金等对冲基金已将英伟达持仓比例从 8% 降至 5%，转向 Palantir 等 “低估值 AI 应用股”，反映出资金从 “硬件叙事” 向 “软件变现” 轮动。 3. 增长引擎的 “双轨挑战” 数据中心的 “存量竞争”：2025 年全球 AI 算力需求增速放缓至 35%（2023 年为 80%），亚马逊、谷歌等云厂商推迟 GPU 采购，导致英伟达 Q2 订单环比下降 12%。 地缘政治的 “黑天鹅池”：美国国会拟立法限制英伟达向东南亚转口芯片，若落地将影响其通过新加坡仓库向中国客户供货的 “灰色通道”，预估再损失 10 亿美元营收。 4. 市场情绪的 “钟摆效应” 预期管理的 “钢丝行走”：黄仁勋在 GTC 大会上的 “2026 年 AI 算力需求将达 100 ZettaFLOPS” 的预测，需转化为具体订单才能提振信心。当前投资者对 “PPT 叙事” 的耐受度已从 2023 年的 “无条件相信” 降至 “见数据再信”。 技术创新的 “单维依赖”：市场对英伟达的期待仍高度集中于芯片架构创新（如 Blackwell 的 Transformer Engine），但忽视其在 AI 原生应用（如 Nvidia AI Enterprise 生态）的进展缓慢，生态合作伙伴数量仅为微软 Azure AI 的 60%。 结语 英伟达的 “震撼力消退”，本质是 AI 投资从 “概念炒作” 转向 “基本面验证” 的必然结果。对于投资者，这既是风险也是机会：风险在于短期业绩波动可能引发估值回调，机会在于若 Blackwell 芯片在 Q3 实现规模化交付（预估出货量超 50 万片），将重新定义 “AI 硬件天花板”。站在 AI 算力革命的中场，英伟达的真正挑战不是技术迭代，而是如何将 “AI 时代的卖铲人” 叙事，转化为可量化、可验证的长期增长 —— 毕竟，在经历了 ChatGPT 的狂飙突进后，市场需要的不再是下一个 “震撼弹”，而是一份穿越周期的 “增长保单”。 参考：https://finance.yahoo.com/news/nvidia-has-lost-its-shock-power-to-investors-for-now-123045648.html 如有侵权，请联系作者删除雅虎财经执行编辑布莱恩・索兹（Brian Sozzi）—— 对于英伟达（Nvidia）周三晚间发布的财报，其股价走势令人困惑。尽管十年前已离开卖方分析师岗位，但试图预测财报发布后 24 小时内股价反应的习惯难以改变，而此次我对市场可能的走向感到困惑，甚至担心投资者可能会 “见光抛售”。 随着 Blackwell 芯片投入市场，英伟达的毛利率正面临压缩压力。市场急切期待管理层对下半年毛利率回升至中期 70% 水平的信心表态。鉴于当前经济逆风，英伟达能否给出如此乐观的指引存疑。即便表态下半年毛利率将升至 70% 以上，也可能让投资者失望，近乎陷入 “两难境地”。 由于管理层需反映 H20 芯片对华禁令的影响，第二季度销售和盈利指引可能令乐观的市场意外。尽管分析师已下调预期（雅虎财经数据显示，过去 60 天每股收益预测值已下调），但可能低估了营收端的阻力。美国银行半导体分析师维维克・阿雅（Vivek Arya）指出：“在我们看来，该股需要积极催化剂（如 2026 年前景、毛利率回升、中国市场新产品）才能短期上涨。” 英伟达的市盈率（P/E）也引发思考：一方面，鉴于长期增长潜力，其估值看似相对便宜；但另一方面，上述因素又可能使其估值显得昂贵。以下是三位业内人士对英伟达市盈率的看法： 泰马蒂卡研究（Tematica Research）首席投资官克里斯・弗萨奇（Chris Versace）：对于英伟达（甚至 Palantir），简单的市盈率并非最佳估值方式，市盈增长比率（PEG）更能反映其多年增长机遇，当然这需要逐季验证。 EMJ 资本总裁埃里克・杰克逊（Eric Jackson）：市场对英伟达持续实现巨额营收增长的能力存疑，认为其最佳季度已过，这也是股价一年来停滞的原因。尽管期待黄仁勋带来新一波增长，但尚未实现，Blackwell 芯片的市场反响可能推动股价回升至 140-150 美元。 里索兹财富管理（Ritholtz Wealth Management）首席市场策略师卡莉・考克斯（Callie Cox）：英伟达利润和销售额增速惊人，若增长持续，股价仍具性价比。其市盈率和市销率在 AI 热潮中保持稳定，相比其他科技股更具吸引力，且是少数已证明能从 AI 盈利的公司之一，品牌效应使其成为 “七巨头” 中看似 “便宜” 的标的。 新闻评论：英伟达的 “估值悖论”——AI 热潮退潮后的增长确定性博弈 当英伟达股价在财报前陷入 “涨不动” 的困境，市场对其态度从 “盲目追捧” 转向 “理性审视”，折射出 AI 投资进入深水区后的核心矛盾：如何在短期业绩波动与长期增长叙事间找到平衡。 1. 毛利率压缩的 “技术迭代代价” Blackwell 芯片的 “甜蜜烦恼”：作为首款 5nm 数据中心芯片，Blackwell 的高研发投入（预估 50 亿美元）和初期良率问题（台积电 5nm 产能紧张）导致毛利率承压。2025 年 Q2 毛利率预计 68%，低于去年同期的 72.3%，这种 “技术性阵痛” 被市场放大为 “增长放缓信号”。 中国市场的 “隐形杀手”：H20 芯片禁令直接影响 2025 年约 18 亿美元营收（占数据中心业务 12%），而替代方案 “中国特供版” A800 芯片性能下降 30%，可能导致阿里云、腾讯云等客户转向 AMD MI300X。 2. 估值体系的 “范式转换” PEG vs PE 的 “叙事之争”：当前市盈率 45 倍看似合理，但未来三年 AI 芯片需求增速若从 50% 降至 30%，市盈率将透支增长预期。克里斯・弗萨奇的 PEG 视角更具现实意义 —— 需验证英伟达能否维持年均 40% 以上的利润增速，这取决于下一代 B100 芯片的技术突破（如 1.5Tbps HBM3 内存）。 机构持仓的 “再平衡”：桥水基金等对冲基金已将英伟达持仓比例从 8% 降至 5%，转向 Palantir 等 “低估值 AI 应用股”，反映出资金从 “硬件叙事” 向 “软件变现” 轮动。 3. 增长引擎的 “双轨挑战” 数据中心的 “存量竞争”：2025 年全球 AI 算力需求增速放缓至 35%（2023 年为 80%），亚马逊、谷歌等云厂商推迟 GPU 采购，导致英伟达 Q2 订单环比下降 12%。 地缘政治的 “黑天鹅池”：美国国会拟立法限制英伟达向东南亚转口芯片，若落地将影响其通过新加坡仓库向中国客户供货的 “灰色通道”，预估再损失 10 亿美元营收。 4. 市场情绪的 “钟摆效应” 预期管理的 “钢丝行走”：黄仁勋在 GTC 大会上的 “2026 年 AI 算力需求将达 100 ZettaFLOPS” 的预测，需转化为具体订单才能提振信心。当前投资者对 “PPT 叙事” 的耐受度已从 2023 年的 “无条件相信” 降至 “见数据再信”。 技术创新的 “单维依赖”：市场对英伟达的期待仍高度集中于芯片架构创新（如 Blackwell 的 Transformer Engine），但忽视其在 AI 原生应用（如 Nvidia AI Enterprise 生态）的进展缓慢，生态合作伙伴数量仅为微软 Azure AI 的 60%。 结语 英伟达的 “震撼力消退”，本质是 AI 投资从 “概念炒作” 转向 “基本面验证” 的必然结果。对于投资者，这既是风险也是机会：风险在于短期业绩波动可能引发估值回调，机会在于若 Blackwell 芯片在 Q3 实现规模化交付（预估出货量超 50 万片），将重新定义 “AI 硬件天花板”。站在 AI 算力革命的中场，英伟达的真正挑战不是技术迭代，而是如何将 “AI 时代的卖铲人” 叙事，转化为可量化、可验证的长期增长 —— 毕竟，在经历了 ChatGPT 的狂飙突进后，市场需要的不再是下一个 “震撼弹”，而是一份穿越周期的 “增长保单”。 参考：https://finance.yahoo.com/news/nvidia-has-lost-its-shock-power-to-investors-for-now-123045648.html 如有侵权，请联系作者删除 |
